最大回落是投資過程中，資產從高點跌到低點的最大跌幅。它能幫新手理解：一個投資看起來長期報酬很好，中間可能也曾經跌得很深。比起只看最後賺多少，最大回落更能提醒你自己是否真的承受得住波動。
很多投資新手看績效時，最先看的通常是報酬率。
例如某個投資三年賺了 50%，聽起來很吸引人。但如果這三年中間曾經先跌 40%，你還拿得住嗎？
這就是「最大回落」想提醒你的事情。投資不只看終點，也要看路上有多顛簸。
最大回落是什麼？
最大回落（Maximum Drawdown）指的是一段期間內，資產從最高點跌到後來最低點的最大跌幅。
你可以把它想成：「這段投資旅程中，最痛的一段下跌有多深？」
例如你的投資組合曾經來到 NT$1,000,000，後來跌到 NT$700,000，之後又漲回來。這段從 100 萬跌到 70 萬，就是 30% 的回落。
最大回落 = 從高點跌到低點的最大跌幅
重點摘要
- 最大回落不是看最後賺賠，而是看中間曾經跌多深。
- 同樣報酬率的投資，最大回落可能差很多。
- 最大回落越大，越考驗投資人的心理承受能力和現金規劃。
- 看最大回落可以避免只被高報酬吸引，忽略過程中的風險。
- 新手可以用它檢查自己是否投資太滿、太集中或太高估承受力。
最大回落怎麼算？
最大回落的公式可以簡化成：
（低點金額 − 前高金額） ÷ 前高金額
例如：
| 時間 | 資產金額 |
|---|---|
| 高點 | NT$1,000,000 |
| 低點 | NT$720,000 |
回落就是：
（720,000 − 1,000,000） ÷ 1,000,000 = −28%
也就是說，這段期間你曾經從高點下跌 28%。
為什麼只看報酬率不夠？
因為報酬率常常只告訴你「結果」，沒有告訴你「過程」。
假設有兩個投資組合，三年後都賺 30%：
| 投資組合 | 三年報酬 | 最大回落 | 感受 |
|---|---|---|---|
| A | +30% | −10% | 比較平穩 |
| B | +30% | −45% | 中途很痛苦 |
如果你只看最後報酬，A 和 B 一樣。但真正持有時，B 可能讓你在最差的時候賣掉。
最大回落就是把「你可能會多痛」這件事攤開來看。
最大回落和風險有什麼關係？
最大回落不是唯一風險，但它很直覺，因為它接近投資人真實感受。
你不一定能理解複雜的風險模型，但你大概能感受到：
- 投資 100 萬，跌到 90 萬，還算能接受
- 投資 100 萬，跌到 60 萬，壓力就很大
- 如果這筆錢近期要用，跌 20% 也可能很嚴重
所以最大回落可以幫你把抽象的風險，轉成比較容易想像的金額和心理壓力。
最大回落越小越好嗎？
不一定。
最大回落越小，通常代表波動較低，但長期報酬也可能比較低。最大回落越大，可能代表成長空間較高，也可能代表風險過度集中。
重點不是追求完全不跌，而是找到你能承受的範圍。
如果你看到一個投資過去曾經下跌 40%，你要問的不是「它好不好」，而是：
- 如果我遇到同樣下跌，我會不會賣出？
- 我是不是投入太多錢在這裡？
- 我有沒有足夠現金撐過下跌期？
- 這個投資是否仍符合原本理由？
不同資產的最大回落通常不一樣
一般來說，不同資產的下跌幅度可能差很多。
| 資產類型 | 可能特性 | 新手要注意 |
|---|---|---|
| 現金 | 帳面幾乎不波動 | 長期可能被通膨侵蝕 |
| 債券或貨幣工具 | 波動通常較低 | 仍可能受利率影響 |
| 大盤 ETF | 有市場波動 | 長期投資也會遇到大跌 |
| 單一股票 | 波動可能更大 | 公司風險會集中在一檔 |
如果你的投資組合只集中在少數股票，最大回落可能比你想像中更大。
最大回落可以怎麼用在自己的投資？
你可以用三個方式把最大回落變成實際決策：
1. 檢查投入金額是否太大
如果某檔股票跌 30% 會讓你睡不著，可能不是這檔股票一定不能買，而是你買太多了。
2. 檢查現金是否足夠
如果沒有現金緩衝，市場回落時你更容易被迫賣出。這時候可以先回頭檢查 現金部位。
3. 檢查投資組合是否過度集中
如果所有資產都跟同一產業、同一主題、同一檔股票有關，最大回落可能會被放大。
不要把最大回落當成預測工具
最大回落通常是用歷史資料計算，它不能保證未來最多只會跌這麼多。
一個過去最大回落 20% 的投資，未來仍可能跌更多。它的用途不是預測未來，而是提醒你：投資過程可能比最後報酬率看起來更難熬。
所以最大回落比較像壓力測試，而不是保證書。
常見問題
最大回落和虧損一樣嗎？
不完全一樣。最大回落是從某個高點到後來低點的跌幅，可能只是帳面下跌；如果你在低點賣出，才會變成實際虧損。
最大回落越大，投資就越不好嗎？
不一定。高成長資產可能有較大回落，但長期報酬也可能較高。重點是你是否理解這種波動，並且配置在自己能承受的範圍內。
新手應該看多久的最大回落？
可以先看 3 年、5 年，或包含重大市場下跌的期間。時間太短可能低估風險，時間太長則要注意市場環境已經不同。
如果投資組合最大回落太大，該怎麼辦？
可以降低單一股票比例、增加現金或 ETF、分散產業，或重新檢查投入金額。目標不是完全不跌，而是讓下跌幅度在自己能承受的範圍內。
延伸閱讀
下一步：不要只看賺多少，也看自己扛不扛得住
最大回落提醒我們，投資績效不是只有最後的報酬率。真正重要的是：你能不能在過程中持續執行計畫。
如果你想更清楚看自己的資產變化，可以記錄每次買進、賣出、配息和現金部位，觀察投資組合在不同時間的變化。
想追蹤自己的投資波動與報酬？
你可以使用 Stockledger 資產記帳工具，記錄交易、現金、持股成本與報酬率，讓投資過程不只剩下一個最終數字。