不含息報酬率只看股價買賣造成的損益，含息報酬率則會把配息也算進投資成果。投資會配息的股票或 ETF 時，只看股價可能低估實際報酬；但領到股息也不代表一定賺錢，仍要搭配成本、股價變化和總報酬一起看。
投資股票或 ETF 時，你可能會看到兩種報酬率：含息報酬率和不含息報酬率。
它們看起來只差「有沒有配息」，但解讀起來差很多。尤其是投資高股息股票、ETF，或長期持有會配息的資產時，如果只看不含息報酬率，很可能會低估自己的實際成果。
這篇文章會用白話說明：含息報酬率、不含息報酬率各自代表什麼，差在哪，以及新手該怎麼看這兩個數字。
重點摘要
- 不含息報酬率，只看股價買賣造成的損益。
- 含息報酬率，會把配息也算進投資成果。
- 投資會配息的股票或 ETF，含息報酬率通常更接近完整結果。
- 領到股息不代表一定賺錢，仍要看股價變化和總報酬。
- 比較報酬率時，要確認分母和算法一致，才不會誤判。
不含息報酬率是什麼？
不含息報酬率，就是不把配息算進去，只看股價變化帶來的報酬。
它回答的是：
如果只看股票價格本身，我是賺還是賠？
簡化公式可以這樣看：
不含息報酬率 = 股價損益 ÷ 投入成本
例如你買進一檔股票，投入 NT$100,000。現在股票市值變成 NT$110,000，先不考慮配息和費用。
NT$10,000 ÷ NT$100,000 = 10%
這 10% 就是不含息報酬率。
含息報酬率是什麼？
含息報酬率，會把配息一起算進投資成果。
它回答的是：
如果把股價損益和已經領到的股息都算進去，我整體賺或賠多少？
簡化公式可以這樣看：
含息報酬率 =（股價損益 + 累積配息 − 相關費用）÷ 投入成本
延續前面的例子，你投入 NT$100,000，現在股票市值是 NT$110,000，中間又領到 NT$3,000 配息。
（NT$10,000 + NT$3,000）÷ NT$100,000 = 13%
這 13% 就是含息報酬率。
含息和不含息差在哪？
| 項目 | 不含息報酬率 | 含息報酬率 |
|---|---|---|
| 是否計入配息 | 不計入 | 計入 |
| 主要看什麼 | 股價漲跌 | 股價漲跌 + 股息 |
| 適合用來看 | 價格表現 | 完整投資成果 |
| 高股息投資 | 可能低估成果 | 通常更完整 |
簡單說，不含息報酬率看「股票價格本身」；含息報酬率看「整體投資結果」。
一個簡單例子
假設你買進一檔股票：
- 投入成本：NT$100,000
- 目前股票市值：NT$108,000
- 累積配息：NT$5,000
不含息損益是：
NT$108,000 − NT$100,000 = +NT$8,000
不含息報酬率是：
NT$8,000 ÷ NT$100,000 = 8%
含息損益是：
NT$8,000 + NT$5,000 = +NT$13,000
含息報酬率是：
NT$13,000 ÷ NT$100,000 = 13%
同一筆投資，不含息看起來是 +8%，含息看起來是 +13%。差別就在於那 NT$5,000 配息有沒有被算進去。
為什麼高股息投資一定要看含息？
如果你投資的是高股息股票或 ETF，配息本來就是投資成果的一部分。
只看不含息報酬率，可能會覺得股價沒什麼漲，甚至還下跌。但如果你中間領了很多股息，整體結果可能其實沒有那麼差。
例如：
- 投入成本：NT$100,000
- 目前市值：NT$98,000
- 累積配息：NT$5,000
不含息損益：
NT$98,000 − NT$100,000 = −NT$2,000
不含息報酬率是 −2%。
但含息損益是：
−NT$2,000 + NT$5,000 = +NT$3,000
含息報酬率是 +3%。
這代表如果只看股價，你會以為自己虧損；但把配息一起算進去，整體其實是獲利。
領到股息，為什麼還不能只看含息？
雖然含息報酬率很重要，但也不能只看含息。
因為配息不是憑空多出來的錢。股票除息時，股價通常會向下調整。也就是說，公司把一部分價值用現金發給股東，股票本身的價格也會反映這件事。
所以「領到股息」不等於一定賺錢。你還是要看：
- 股價有沒有下跌更多
- 配息是否穩定
- 公司獲利是否支撐配息
- 總報酬是否為正
含息報酬率的價值，是把配息和股價變化放在一起看，而不是只看股息入帳。
什麼時候看不含息比較有用？
不含息報酬率也不是沒用。它可以幫你看股票價格本身的表現。
例如你想知道：
- 這檔股票本身有沒有上漲
- 股價表現是否落後大盤
- 高配息是不是其實用股價下跌換來
- 不靠配息時，這筆投資的價格報酬如何
這時不含息報酬率就很有參考價值。
尤其是比較不同類型資產時，不含息可以幫你拆開看：到底是股價在成長，還是主要靠配息撐住報酬。
什麼時候看含息比較有用？
含息報酬率適合用來看完整投資成果。
例如你想知道：
- 這筆投資整體到底賺多少
- 高股息 ETF 長期表現如何
- 配息再投入前，累積股息帶來多少貢獻
- 自己的投資帳本整體績效是否為正
只要你的投資有配息，含息報酬率通常都更接近真實結果。
你也可以用 Stockledger 台股記帳工具 記錄每次配息，讓系統自動區分含息和不含息報酬率。
含息報酬率會比不含息高嗎？
大多數情況下，如果累積配息是正的，含息報酬率會高於不含息報酬率。
但如果有手續費、交易稅、申購費用，或其他成本，含息報酬率不一定只會往上加。完整計算時，還要扣掉相關費用。
所以比較完整的看法是：
含息報酬 = 股價損益 + 累積配息 − 相關費用
配息是加分項，但費用和虧損也要一起看。
含息報酬率可以拿來和大盤比較嗎？
可以，但要注意比較基準。
如果你把自己的含息報酬率拿去和大盤指數比較，要確認大盤指數是不是也有把股息算進去。
一般常看到的加權指數，多半是價格指數，主要反映股價變化，不一定完整反映股息再投入。
所以如果你用含息報酬率去比不含息的大盤指數，可能會有一點不完全公平。
不過對一般投資人來說，先知道自己的含息與不含息差異，已經比只看單一報酬率更有幫助。
新手最容易犯的錯
只看股息入帳，不看股價變化
領到股息很有感，但如果股價跌更多，整體仍可能是虧損。
只看不含息，以為高股息投資沒賺
如果你投資的是會配息的資產，不含息報酬率可能低估實際成果。
用不同算法互相比較
拿自己的含息報酬率去比別人的不含息報酬率，會失去比較意義。比較前要先確認算法一致。
忘記手續費和稅
配息、賣出、申購都可能有成本。報酬率不是只看收入，也要扣掉費用。
常見問題
含息報酬率一定比不含息報酬率高嗎？
如果有累積配息，通常會比較高。但完整計算時仍要考慮手續費、交易稅和其他費用，所以不能只看股息。
我投資高股息 ETF，應該看哪一個？
兩個都要看。不含息可以看股價表現，含息可以看完整投資成果。對高股息 ETF 來說，含息報酬率通常更重要。
配息算不算真的賺錢？
配息是已經收到的現金流，但不代表整體一定賺錢。還要看除息後股價變化，以及總報酬是否為正。
含息報酬率可以代表年化報酬率嗎？
不一定。含息報酬率通常是某段期間的累積結果，不一定已經換算成年化。若要比較不同投資期間，還需要看年化報酬率或 XIRR 這類指標。
延伸閱讀
下一步：把配息記進帳本，而不是只看股價
含息報酬率和不含息報酬率沒有誰一定比較好，它們只是回答不同問題。
不含息報酬率讓你知道股價本身表現；含息報酬率讓你知道把股息算進去後，整體投資成果如何。
如果你有投資會配息的股票或 ETF，建議不要只記買進和賣出，也要記錄每次配息。這樣你才知道自己真正的總報酬。
想同時看含息與不含息報酬率？
你可以使用 Stockledger 台股記帳工具，記錄買進、賣出、配息與現金，讓報酬率不只看股價，也看完整現金流。